(2016年7月22日)

　　2016年7月22日，上(shang)海(hai)證券交(jiao)易(yi)所(suo)對外發布(bu)(bu)了(le)三個針對異常(chang)交(jiao)易(yi)行(xing)為的(de)監管案例，涉(she)及(ji)集(ji)合競價(jia)虛(xu)假申(shen)報(bao)和強化尾市漲(zhang)跌停趨勢虛(xu)假申(shen)報(bao)兩類異常(chang)交(jiao)易(yi)行(xing)為。就(jiu)本次發布(bu)(bu)異常(chang)交(jiao)易(yi)行(xing)為監管案例的(de)相關(guan)背景和主要內(nei)容(rong)，上(shang)交(jiao)所(suo)有關(guan)負責人回答了(le)記者的(de)提問。

　　（1）問:上交所集中向市場公布證券異常交易行為監管案例，主要是出于哪些考慮？

　　答(da)：維護證(zheng)(zheng)券市場(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)秩序穩定，保護投(tou)資(zi)者利益是上交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)組織和監督證(zheng)(zheng)券交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，發揮自律監管(guan)職能(neng)的(de)(de)重要(yao)目標(biao)。經(jing)過多(duo)年(nian)實踐積(ji)累(lei)，上交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)已(yi)經(jing)構(gou)建(jian)了一套相對成熟的(de)(de)市場(chang)監察機制，并將(jiang)繼(ji)續加(jia)大監管(guan)資(zi)源投(tou)入，完善監管(guan)機制，提升(sheng)監控(kong)軟硬件性能(neng)，進一步提升(sheng)市場(chang)監管(guan)的(de)(de)有效性。當前，隨(sui)著證(zheng)(zheng)券市場(chang)不(bu)斷發展，新產品、新技術、新交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)模式不(bu)斷涌現，異(yi)常(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)行(xing)為(wei)(wei)的(de)(de)表現形式也有所(suo)變化。今年(nian)上半年(nian)，上交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)已(yi)處理(li)各類證(zheng)(zheng)券異(yi)常(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)行(xing)為(wei)(wei)2275起(qi)，較去年(nian)全年(nian)增加(jia)92%。在此背景下，從本周(zhou)開(kai)始，上交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)將(jiang)分三(san)批向(xiang)全市場(chang)公布部分證(zheng)(zheng)券異(yi)常(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)行(xing)為(wei)(wei)監管(guan)案例，主要(yao)有三(san)個(ge)方(fang)面的(de)(de)考慮。

　　一(yi)是為(wei)(wei)落實“依法(fa)監(jian)管(guan)(guan)、從嚴(yan)監(jian)管(guan)(guan)、全面(mian)監(jian)管(guan)(guan)”要求，不斷(duan)推進(jin)監(jian)管(guan)(guan)公(gong)(gong)開。公(gong)(gong)布證券(quan)異常(chang)交易(yi)行(xing)為(wei)(wei)監(jian)管(guan)(guan)案例(li)，“以(yi)案說法(fa)”，有助于引導(dao)市場(chang)投資(zi)者(zhe)樹(shu)立合規交易(yi)理念，加深(shen)對交易(yi)規則(ze)知識(shi)的(de)(de)理解，使其正確(que)認識(shi)到一(yi)些(xie)所謂“操盤技術”的(de)(de)市場(chang)危害性(xing)。同時(shi)也體現了(le)從嚴(yan)監(jian)管(guan)(guan)的(de)(de)立場(chang)，為(wei)(wei)后續自律監(jian)管(guan)(guan)提(ti)供了(le)前例(li)依據，為(wei)(wei)不斷(duan)推進(jin)監(jian)管(guan)(guan)標準公(gong)(gong)開進(jin)行(xing)實踐探索。

　　二是為(wei)督促(cu)會(hui)員(yuan)切(qie)實承擔起(qi)對(dui)客(ke)戶(hu)異(yi)(yi)常(chang)(chang)交(jiao)易行(xing)為(wei)的(de)(de)管(guan)理責(ze)任。本(ben)次編寫證券(quan)異(yi)(yi)常(chang)(chang)交(jiao)易行(xing)為(wei)監(jian)管(guan)案例(li)，著(zhu)重說明了異(yi)(yi)常(chang)(chang)交(jiao)易行(xing)為(wei)的(de)(de)主(zhu)(zhu)要表(biao)現形式及認定原則(ze)，有(you)助于會(hui)員(yuan)準確(que)把握異(yi)(yi)常(chang)(chang)交(jiao)易行(xing)為(wei)的(de)(de)外(wai)部特(te)征、建立針(zhen)對(dui)性較(jiao)強的(de)(de)客(ke)戶(hu)異(yi)(yi)常(chang)(chang)交(jiao)易風險防控機(ji)制(zhi)，從而提高自律監(jian)管(guan)的(de)(de)協同性，增(zeng)強市場參與(yu)主(zhu)(zhu)體的(de)(de)歸位(wei)盡責(ze)意(yi)識。

　　三(san)是為增(zeng)強中(zhong)(zhong)小投資者(zhe)對(dui)各類異(yi)常交(jiao)易行(xing)為的辨識能力(li)，提高(gao)風(feng)(feng)險防范(fan)意識。公開證券(quan)異(yi)常交(jiao)易行(xing)為監(jian)管案(an)例，并輔(fu)以(yi)詳細的說明和直觀的圖形展示(shi)，有助于中(zhong)(zhong)小投資者(zhe)在遇到證券(quan)交(jiao)易價格短期大幅波動時，進一(yi)步(bu)提高(gao)風(feng)(feng)險識別(bie)能力(li)，避免(mian)盲(mang)目的“追漲殺跌”以(yi)致蒙受損失。

　　（2）問：本次選取公開的證券異常交易行為監管案例，主要基于什么考慮？

　　答：本次編寫證券異(yi)常交易(yi)行為監管案(an)例(li)，在選取案(an)例(li)時(shi)主要考慮了以下(xia)三點：

　　一是案例(li)類型(xing)的(de)覆蓋面要廣。本(ben)次計劃(hua)公開的(de)集合競(jing)價虛假(jia)(jia)申(shen)(shen)報(bao)、強化尾(wei)市漲(zhang)跌停趨(qu)勢的(de)虛假(jia)(jia)申(shen)(shen)報(bao)、盤(pan)中(zhong)虛假(jia)(jia)申(shen)(shen)報(bao)、漲(zhang)（跌）幅限(xian)制價格(ge)虛假(jia)(jia)申(shen)(shen)報(bao)、盤(pan)中(zhong)拉升打壓(ya)(ya)股(gu)票價格(ge)、債券異常(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)易、交(jiao)(jiao)(jiao)易型(xing)開放式(shi)指數基金異常(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)易、大(da)宗交(jiao)(jiao)(jiao)易異常(chang)等(deng)案例(li)，從異常(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)易行(xing)為類型(xing)角度看，包括了(le)虛假(jia)(jia)申(shen)(shen)報(bao)和拉升打壓(ya)(ya)這兩種最主要的(de)異常(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)易行(xing)為。從異常(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)易行(xing)為時(shi)點看，覆蓋了(le)集合競(jing)價、盤(pan)中(zhong)、尾(wei)市、大(da)宗交(jiao)(jiao)(jiao)易和特定時(shi)間等(deng)時(shi)段。另(ling)外，異常(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)易行(xing)為涉及的(de)標的(de)，既有股(gu)票，也有債券、交(jiao)(jiao)(jiao)易型(xing)開放式(shi)指數基金等(deng)。

　　二是案例涉及(ji)(ji)的(de)行(xing)為(wei)要典(dian)型(xing)。從上交(jiao)所多(duo)(duo)年的(de)一線(xian)監控經驗看(kan)，證券異常交(jiao)易行(xing)為(wei)的(de)發(fa)生及(ji)(ji)其表現形(xing)式，受證券估值水平、交(jiao)易活躍程度(du)等(deng)多(duo)(duo)種因素的(de)影響(xiang)，并(bing)不完全相同(tong)，但如(ru)虛假申報、大額(e)連續交(jiao)易導致股價急速漲跌(die)等(deng)異常交(jiao)易行(xing)為(wei)的(de)特征(zheng)(zheng)相對明確，不同(tong)時期(qi)違規行(xing)為(wei)的(de)表現形(xing)式相對固定。為(wei)方(fang)便廣大投資者能夠循序漸(jian)進地理解(jie)掌握異常交(jiao)易行(xing)為(wei)的(de)特征(zheng)(zheng)和危(wei)害(hai)，本次選取的(de)案例都屬于(yu)表現形(xing)式明確、危(wei)害(hai)結(jie)果清晰的(de)典(dian)型(xing)案例。

　　三(san)是案(an)(an)例(li)(li)涉(she)及的(de)(de)行(xing)(xing)為(wei)要常(chang)見。本次公(gong)開(kai)(kai)的(de)(de)案(an)(an)例(li)(li)，包括了(le)上交所(suo)一(yi)線監(jian)管中(zhong)重(zhong)點打(da)擊的(de)(de)，也是游(you)資(zi)大戶日常(chang)炒作(zuo)時(shi)最常(chang)發生的(de)(de)多種違規行(xing)(xing)為(wei)。據(ju)統計，在上交所(suo)進行(xing)(xing)問詢或采取自律監(jian)管措施(shi)的(de)(de)證(zheng)券(quan)異常(chang)交易行(xing)(xing)為(wei)中(zhong)，屬于本次公(gong)開(kai)(kai)的(de)(de)案(an)(an)例(li)(li)范圍內的(de)(de)行(xing)(xing)為(wei)占比超過六(liu)成。因此，選取公(gong)開(kai)(kai)這樣一(yi)批案(an)(an)例(li)(li)，對于全(quan)市場(chang)有著較強的(de)(de)警(jing)示和教育作(zuo)用。

　　（3）問：本次公開證券異常交易行為監管案例，體例內容上有什么特點？

　　答：本次公開的監管(guan)案(an)(an)例，在編寫體例上主要分(fen)(fen)為(wei)兩大(da)部分(fen)(fen)。第(di)(di)一部分(fen)(fen)是(shi)通過解釋異常交(jiao)易行(xing)(xing)(xing)為(wei)不(bu)當影響(xiang)交(jiao)易運行(xing)(xing)(xing)機制的方(fang)式，列示異常交(jiao)易行(xing)(xing)(xing)為(wei)的表(biao)現(xian)形式以及監管(guan)上的判(pan)斷原則。第(di)(di)二部分(fen)(fen)是(shi)結合(he)實踐中的真實案(an)(an)例，深入分(fen)(fen)析案(an)(an)例中投資者的交(jiao)易行(xing)(xing)(xing)為(wei)特點，以及本所(suo)采取自律(lv)監管(guan)行(xing)(xing)(xing)動(dong)的認定(ding)依據。

　　以集(ji)合(he)競(jing)(jing)價(jia)(jia)虛假(jia)申(shen)報為例(li)，案例(li)首先闡(chan)述了(le)該類異(yi)常(chang)交易(yi)行(xing)為的(de)(de)主要表現(xian)形式：即(ji)在(zai)集(ji)合(he)競(jing)(jing)價(jia)(jia)階段的(de)(de)9時(shi)15分至9時(shi)20分之間，大(da)(da)量(liang)申(shen)報買入或賣出，對虛擬開(kai)盤(pan)(pan)參(can)考(kao)價(jia)(jia)產生較(jiao)大(da)(da)影(ying)響后，又在(zai)9時(shi)20分前撤銷(xiao)前期(qi)全(quan)部或大(da)(da)部分申(shen)報，并以被影(ying)響的(de)(de)價(jia)(jia)格反向申(shen)報交易(yi)。接著明確指出，監管上(shang)主要關注申(shen)報價(jia)(jia)格是否(fou)明顯偏離(li)股票前收盤(pan)(pan)價(jia)(jia)、申(shen)報數量(liang)是否(fou)較(jiao)大(da)(da)、累積申(shen)報數量(liang)占同期(qi)全(quan)市場同方向申(shen)報的(de)(de)比例(li)是否(fou)較(jiao)高等方面，以此判斷相關申(shen)報對虛擬開(kai)盤(pan)(pan)價(jia)(jia)的(de)(de)影(ying)響程度。最后，通過投資(zi)者(zhe)虛假(jia)申(shen)報導致虛擬開(kai)盤(pan)(pan)參(can)考(kao)價(jia)(jia)異(yi)常(chang)上(shang)漲和異(yi)常(chang)下跌的(de)(de)兩個具體案例(li)進行(xing)詳細說明，并提(ti)供了(le)分時(shi)走勢圖示作為參(can)考(kao)。

　　另外，案(an)例在剖析(xi)過程中(zhong)特別解(jie)讀(du)了異常(chang)交易行為對(dui)其(qi)他投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)能造成的(de)心理(li)影響，更為貼(tie)近廣大投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)切身感受，提高了案(an)例的(de)可(ke)讀(du)性。

　　以(yi)(yi)強化尾市漲跌停(ting)趨勢的(de)虛假申報為例，案(an)例指(zhi)出(chu)，刻意選擇接(jie)近收盤仍(reng)是漲停(ting)且成交(jiao)概率較(jiao)小的(de)證券，以(yi)(yi)漲幅(fu)限制價(jia)格大(da)量或(huo)大(da)額(e)申報買(mai)入，容易使投(tou)資者誤以(yi)(yi)為市場對(dui)該證券的(de)需求強勁、下一交(jiao)易日可(ke)能(neng)繼續上漲。而(er)以(yi)(yi)跌幅(fu)限制價(jia)格大(da)額(e)申報賣(mai)出(chu)進行“封(feng)跌停(ting)”，則可(ke)能(neng)誘使其(qi)他投(tou)資者在恐慌(huang)情緒下賣(mai)出(chu)。

　　（4）問：對本次證券異常交易行為監管典型案例已有具體描述以外的其他交易行為，投資者應當如何看待？

　　答(da)：一方面，正如前(qian)面談到的(de)(de)，上(shang)交(jiao)所本次公開的(de)(de)證(zheng)券異(yi)(yi)常交(jiao)易(yi)(yi)(yi)行為(wei)監管(guan)(guan)案(an)例，主要是選取(qu)了(le)代表性較強、發(fa)生頻率(lv)較高的(de)(de)異(yi)(yi)常交(jiao)易(yi)(yi)(yi)行為(wei)。交(jiao)易(yi)(yi)(yi)行為(wei)的(de)(de)復(fu)雜(za)性使(shi)得公開的(de)(de)案(an)例并未(wei)列舉(ju)窮盡(jin)，也(ye)無法列舉(ju)窮盡(jin)所有的(de)(de)證(zheng)券異(yi)(yi)常交(jiao)易(yi)(yi)(yi)行為(wei)。必須(xu)強調，對于監管(guan)(guan)案(an)例未(wei)明確涉(she)及，但(dan)規(gui)避(bi)監管(guan)(guan)意圖明顯，且多次實施，以(yi)致影(ying)響交(jiao)易(yi)(yi)(yi)秩序的(de)(de)行為(wei)，上(shang)交(jiao)所仍將依(yi)據相關(guan)規(gui)定及時采取(qu)監管(guan)(guan)措(cuo)施。另外，對情節嚴重(zhong)、涉(she)嫌市場(chang)操縱的(de)(de)異(yi)(yi)常交(jiao)易(yi)(yi)(yi)行為(wei)，也(ye)將依(yi)法報告中國證(zheng)監會嚴厲查處，決不(bu)姑息(xi)。

　　另一方(fang)面，需要(yao)向廣(guang)(guang)大投(tou)資者(zhe)說明的(de)是，證券(quan)異(yi)常(chang)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)行(xing)(xing)為(wei)監管(guan)，主要(yao)針對(dui)資金交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)量大，伴有(you)異(yi)常(chang)特征，且可能影響(xiang)正(zheng)常(chang)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)秩(zhi)序的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)行(xing)(xing)為(wei)。目前，市場上絕大多(duo)數(shu)投(tou)資者(zhe)尤其是中小投(tou)資者(zhe)的(de)正(zheng)常(chang)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)行(xing)(xing)為(wei)，并不會觸(chu)發異(yi)常(chang)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)行(xing)(xing)為(wei)監管(guan)。加強對(dui)異(yi)常(chang)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)行(xing)(xing)為(wei)的(de)監管(guan)，目的(de)正(zheng)是為(wei)了讓廣(guang)(guang)大中小投(tou)資者(zhe)有(you)一個(ge)健康有(you)序的(de)市場環境。在此，也真誠(cheng)地懇(ken)請(qing)廣(guang)(guang)大投(tou)資者(zhe)繼續支(zhi)持和配合上交(jiao)(jiao)所，我們一起努力(li)，共創一個(ge)公平(ping)有(you)序的(de)證券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)市場。